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(資料圖片僅供參考)

華鑫證券有限責任公司孫山山近期對迎駕貢酒進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：業(yè)績超預期，洞藏勢能高增》，本報告對迎駕貢酒給出買入評級，當前股價為68.17元。

迎駕貢酒(603198)
事件
2023年8月18日，迎駕貢酒發(fā)布2023年半年報。
投資要點
產品結構持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績超預期
2023H1總營收31.43億元（同增24%），歸母凈利潤10.64億元（同增37%）。2023Q2總營收12.27億元（同增29%），歸母凈利潤3.64億元（同增59%），中高檔產品放量，業(yè)績超預期。2023H1毛利率70.94%（+3pct），2023Q2毛利率70.56%（+7pct）。2023H1凈利率33.99%（+3pct），2023Q2凈利率29.73%（+6pct），產品結構持續(xù)升級，盈利能力有效提升。2023H1銷售費用率為8.59%（-1pct），2023Q2為11.98%（+0.1pct）。2023H1管理費用率為3.16%（-1pct），2023Q2為4.02%（-1pct）。2023H1營業(yè)稅金及附加占比為15.11%（+1pct），2023Q2為16.17%（+1pct）。2023H1經營活動現金流凈額為2.92億元（同增59%），2023Q2為-1.97億元（2022Q2為-3.48億元）。2023H1銷售回款33.28億元（同增29%），2023Q2為13.81億元（同增42%），經銷商信心充足。截至2023H1，合同負債5.05億元（環(huán)比+1%）。
洞藏放量明顯，省內持續(xù)增長
分產品看，2023H1酒類業(yè)務/其他業(yè)務營收分別為29.82/1.61億元，分別同比+25%/+6%；酒類業(yè)務方面，中高檔白酒/普通白酒營收分別為23.69/6.12億元，分別同比+28%/+16%，分別占酒類業(yè)務比重為79%/21%。2023Q2中高檔白酒/普通白酒營收分別為8.55/2.94億元，分別同比+40%/+12%，中高端產品洞6、洞9快速放量，洞16、洞20布局次高端價位帶以承接升級需求。分渠道看，2023H1直銷/批發(fā)代理營收分別為2.49/27.32億元，分別同比+50%/+24%。2023Q2直銷/批發(fā)代理營收分別為0.99/10.50億元，分別同比+83%/+28%，直銷渠道增速亮眼，同時C端發(fā)力明顯，開瓶率持續(xù)提升。分區(qū)域看，2023H1省內/省外營收分別為21.05/8.76億元，分別同比+33%/+10%，分別占比71%/29%。2023Q2省內/省外營收分別為7.46/4.04億元，分別同比+39%/+19%，分別占比65%/35%。省內以合六淮為中心，持續(xù)增長；省外建立樣板市場，Q2增長提速。截至2023H1，經銷商1395家，較年初增加56家。
盈利預測
預計2023-2025年EPS為2.76/3.45/4.23元，當前股價對應PE分別為25/20/16倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、洞藏系列增長不及預期、重點區(qū)域擴張不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，國元證券鄧暉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.63%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利21.49億，根據現價換算的預測PE為25.37。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級12家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為80.69。